經(jīng)過一年多的試點(diǎn)，H股上市公司喜提“全流通”大禮包。

11月15日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了《H股公司境內(nèi)未上市股份申請“全流通”業(yè)務(wù)指引》及相關(guān)文件，宣布將全面推開H股“全流通”改革。符合條件的H股公司和擬申請H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請“全流通”。

經(jīng)過2018年的3家H股公司順利完成“全流通”試點(diǎn)工作，期間兩地市場運(yùn)行平穩(wěn)，為全面推開H股“全流通”做好了充分準(zhǔn)備。證監(jiān)會表示，將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩(wěn)妥、依法依規(guī)推進(jìn)此項改革工作。

博大資本行政總裁溫天納對第一財經(jīng)記者表示，H股全流通對于已上市H股推動企業(yè)改革、強(qiáng)化資本市場功能、促進(jìn)香港國際金融中心地位均有著明顯的正面意義。

H股“全流通”來了

關(guān)于H股“全流通”，首先需要明確的是哪些公司、哪些股份可以享受這項“福利”。安信證券研報將H股定義為國企股，特指國內(nèi)企業(yè)而非國有企業(yè)，是在港交所上市的外資股。

這些國企股注冊地在內(nèi)地，但由于公司在港交所上市，股份拆分成了內(nèi)資股和外資股。內(nèi)資股一般是上市前國內(nèi)股東持有的股票，不能在港交所流通;在港交所流通的只有外資股，以港幣結(jié)算，上市后其股票已托管到香港的中央登記處。

H股“全流通”的實(shí)施，正是將此前不能在港交所流通的內(nèi)資股得以流通，以提高相關(guān)企業(yè)的流動性和開放水平。

根據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人的闡述，H股“全流通”的適用對象和范圍包括三類：一是境外上市前境內(nèi)股東持有的內(nèi)資股，二是境外上市后在境內(nèi)增發(fā)的內(nèi)資股，三是外資股東持有的未上市流通股份。現(xiàn)階段，“全流通”股份上市流通地為香港聯(lián)交所。

2017年“全流通”的醞釀開始被監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)提上日程，6月兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)提到金融合作領(lǐng)域的一個重點(diǎn)是推動H股全流通，7月央行《金融穩(wěn)定報告》提出將推動H股全流通試點(diǎn)，12月證監(jiān)會公告稱將開展H股上市公司全流通試點(diǎn)。

在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗基礎(chǔ)上，證監(jiān)會表示“全流通”全面推開主要涉及三方面的變化：一是總結(jié)試點(diǎn)期間好的做法，形成規(guī)則制度，并以業(yè)務(wù)指引的形式加以明確;二是不再對公司規(guī)模、行業(yè)等設(shè)置限制條件，在滿足外資準(zhǔn)入等管理規(guī)定的情形下，公司和股東可自主決策，依法依規(guī)申請實(shí)施“全流通”;三是不設(shè)家數(shù)限制和完成時限，按照“成熟一家，推出一家”的原則有序推進(jìn)。

誰能參與“全流通”？

在港股市場中，中資股無論從數(shù)量還是市值占比都過半，中資股中又包括H股、紅籌股和中資民營股，H股分為僅在香港上市的股票和A+H上市兩類。值得注意的是，此次全流通推開只涉及僅在香港上市的H股中內(nèi)資股的部分，A+H股公司并不涉及。

2018年的試點(diǎn)是從中航科工(02357.HK)、聯(lián)想控股(03396.HK)、威高股份(01066.HK)3家H股公司開始。4月23日聯(lián)想控股率先公布全流通試點(diǎn)申請獲證監(jiān)會通過，8名股東合計8.8億股的內(nèi)資股參加，轉(zhuǎn)換后內(nèi)資股占比46.02%、H股占比53.98%，H股流通股比和流通市值大幅提升。中科航空和威高股份的試點(diǎn)更加完全，目前均已實(shí)現(xiàn)了100%H股份的流通。

試點(diǎn)完成后的三只個股盡管短期內(nèi)股價均有一定漲幅，但長期來看股價波動并不明顯，經(jīng)過一年多的觀察，全流通從試點(diǎn)正式向全面鋪開推進(jìn)。證監(jiān)會也表示，試點(diǎn)經(jīng)驗表明，試點(diǎn)公司和相關(guān)股東申請實(shí)施H股“全流通”，更加關(guān)注境內(nèi)未上市股份獲得市場化的估值，擴(kuò)大公司在香港上市股份的流通規(guī)模，認(rèn)為這將吸引更多國際投資者投資H股公司，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展和股東利益。

根據(jù)中金公司的統(tǒng)計，截至11月15日符合“全流通”條件的H股公司數(shù)量約為160家，對應(yīng)的股份市值1.64萬億港幣，占這160家H股公司的總市值約67%，占香港市場31.9萬億港幣的5.1%。

中信建投策略也統(tǒng)計了符合條件的H股公司，目前即將在A股上市的郵儲銀行(01658.HK)總市值4197.38億港幣，是其中市值最大的H股，中國鐵塔、中國電信和中國財險等符合條件的個股當(dāng)前市值也都超過2000億港幣。

對兩地市場影響幾何？

周一開市后H股全流通將如何影響兩地市場?證監(jiān)會表示H股“全流通”改革對A股市場運(yùn)行并無直接影響。改革只涉及僅在香港市場上市的單H股公司，相關(guān)境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為H股后將全部在香港聯(lián)交所上市交易。目前，單H股公司境內(nèi)未上市股份存量不大，僅相當(dāng)于香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%。

全流通對市場沖擊有限，但長期而言對H股上市公司和港股市場都有利好。首先是H股上市公司，溫天納表示，對H股上市公司而言，實(shí)現(xiàn)全流通可以在資本市場上有更大的發(fā)展，現(xiàn)有股東可以通過港股進(jìn)行套現(xiàn)，在內(nèi)地流動性比較緊張的時候來盤活資產(chǎn)，這一功能不可忽視。

中信建投認(rèn)為全流通對H股上市公司有四方面利好：首先，增加H股相關(guān)公司的流動性，進(jìn)而便于提高H股在國際市場指數(shù)中的權(quán)重，帶來增量配置資金;其次，有利于促進(jìn)H股公司各類股東利益一致和公司治理完善，提升公司估值;再次，避免為流通而搭建VIE架構(gòu)的成本，增加聯(lián)交所對于內(nèi)地公司的吸引力;最后，便于境內(nèi)未上市股份股東利用境內(nèi)未上市股份融資。

中金公司也表示，H股全流通之后公司不同股東的權(quán)利才真正地一致，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，有利于公司進(jìn)行資本運(yùn)作、股權(quán)激勵等強(qiáng)化股東回報的措施。更有利于H股中機(jī)制靈活的企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作、股權(quán)激勵及做大做強(qiáng)，特別是現(xiàn)有的部分民企。

另一方面，全流通的實(shí)施對于港股市場也有積極影響。溫天納對記者表示，非上市部分的市值加入，將幅提升港股的規(guī)模效應(yīng)吸引力。

根據(jù)中金公司的測算，目前未流通的H股股份如果最終全部在香港交易所流通，會增加港股流通市值1.64萬億港幣左右;同時未來新上市的H股可以直接申請全流通，也會增加港股的潛在流通市值，有助于支持港股市場做大、提升市場流動性、提升港股整體在國際指數(shù)的權(quán)重。

此外，在市場人士看來，H股全流通也對經(jīng)濟(jì)十年來首度負(fù)增長的香港有所提振。溫天納表示，H股擴(kuò)容某程度上是對香港上市制度改革成效的肯定，為香港資本市場再注入經(jīng)濟(jì)血液，將吸引更多H股上市的發(fā)行人赴港上市。

“H股全流通選擇這一刻深化，香港作為國家的國際金融中心地位備受肯定及強(qiáng)化，也肯定了香港資本市場的努力，亦有助豐富投資選擇和投資組合結(jié)構(gòu) 。”溫天納表示。

標(biāo)簽： H股