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華安證券股份有限公司張帆,徒月婷近期對日聯科技進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，微焦點X射線源持續拓展，設備下游多點布局》，本報告對日聯科技給出買入評級，當前股價為122.99元。

日聯科技(688531)
事件概況
2023年8月21日，日聯科技發布2023年半年報，公司上半年實現營業收入27,502.38萬元，同比增長34.04%，歸母凈利潤5,463.41萬元，同比增長159.71%；毛利率為39.07%，同比增加0.79pct，凈利率為19.87%，同比增加9.60pct。2023年第二季度，公司實現營業收入16,448.04萬元，同比增長31.37%，歸母凈利潤4,057.04萬元，同比增長163.85%；毛利率為40.10%，同比增加4.25pct，凈利率為24.67%，同比增加12.39pct。
各領域持續成長，備品備件增長快
2023年上半年，X射線檢測板塊營收24,167.68萬元，同比增長30.83%，其中細分來看，集成電路及電子制造領域營收10,402.46萬元，同比增長16.74%；新能源電池檢測營收7,390.11萬元，同比增長23.64%；鑄件焊件及材料檢測營收5,898.26萬元，同比增長69.55%；其他X射線檢測設備領域營收476.85萬元，同比增長351.56%。備品備件及其他板塊營收3,175.68萬元，同比增長91.05%。其他營收159.03萬元，同比下行58.52%。
X射線源：產能放量有望提升自用比例，產品線持續拓展
目前公司自產的微焦點X射線源仍處于產能爬坡階段。2023年上半年公司銷售的X射線檢測智能設備，在集成電路及電子制造檢測領域應用自產射線源的比例為83.65%，新能源電池檢測領域應用自產X射線源的比例為30.30%。公司積極拓展射線源產品線，開發出110kV、120kV等新型號微焦點X射線源，同時快速推進150kV閉管微焦點射線源、160kV開管微焦點射線源及大功率小焦點射線源的研發，進一步縮小了在核心部件領域與國外的差距。
X射線檢測設備：下游多點布局，高景氣發展
集成電路及電子制造領域：公司系國內該領域龍頭，累計完成2000+家客戶的交付，包括安費諾、立訊精密、宇隆光電、景旺電子、宏微科技、斯達半導體、比亞迪半導體等客戶，并獲得英飛凌、達邇科技、瑞薩半導體等知名客戶訂單。公司已具備3D/CT智能檢測裝備設計、生產能力，并成功交付VISION系列3D/CT智能檢測設備。
新能源電池領域：公司業務規模位列國內市場第二位，產品覆蓋欣旺達、比亞迪鋰電池、寧德時代、力神電池、億緯鋰能、國軒高科、珠海冠宇、捷威動力等知名新能源電池客戶。公司解決了高厚度卷繞電池極片檢測及刀片電池AT9涂層干擾等行業痛點，定制化設計出具有檢測精度高、檢測節拍快、檢測穩定性強等特點的新能源電池X射線智能檢測裝備。隨著自產130kV射線源的穩定量產和在新能源電池廠商的驗證通過，公司競爭優勢將進一步鞏固。
鑄件、焊件及材料領域：公司實現了前沿業務布局，在鑄件焊件及材料檢測圖像采集和缺陷識別軟件方面，公司形成了包括實時降噪、細節增強、HDR動態壓縮等一系列核心處理技術，大幅提升圖像的清晰度。公司成功研發并交付了國內首臺一體化壓鑄成型車架X射線檢測裝備。公司已完成大功率X射線智能檢測裝備重要零部件225kV高壓發生器的研發及樣品試制，在紋波系數和電壓恒定性等技術指標方面均實現較大突破。
投資建議
我們預測公司2023-2025年營業收入分別為8.03/12.44/20.45億元（調整前為8.32/12.88/20.42億元），歸母凈利潤分別為1.61/3.11/6.78億元（調整前為1.70/3.38/7.07億元），以當前總股本0.79億股計算的攤薄EPS為2.03/3.92/8.54元。公司當前股價對2023-2025年預測EPS的PE倍數分別為59/31/14倍，考慮到公司作為工業X光檢測設備龍頭，且微焦點射線源國產替代能力強勁，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
1）關鍵技術和人才流失風險。2）公司微焦點X射線源及相關檢測設備進口替代與市場拓展可能不及預期的風險。3）產能釋放不及預期的相關風險。4）測算市場空間的誤差風險。5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為176.17。

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